菠菜导航担保网

2012/2013榨季全国产糖1305.8万吨，同比上一榨季增产154万吨，增幅约13.37%
。是仅次于2007/2008榨季的历史次高记录

。5月份进口食糖33.8万吨，同比增加约33%。本榨季已累计进口196万吨，同比上榨季同期减少35万吨。

储备库存高企，官方继续收储有不小困难。三季度是消费旺季，理应可以依赖终端市场消化工业库存
，何况5月底时工业库存仅384万吨，同比2012年5月底时还少100万吨。正常年景，该库存水平不仅不会给糖市造成压力，反而还会有些紧张。因此，预计三季度收储的可能性并不大
，或者收储规模不大。由此反证，在消费旺季、工业库存略偏紧的背景下
，如果官方还要收储
，对糖市而言反倒不是好事
，因为那意味着终端市场的处境很糟糕。三季度后新榨季便会开始
，新糖将上市，新榨季产量尚未知晓，自然难定究竟是该放储还是轮储。如果收储周期还能延续，第四季度收储的可能性比三季度大，12月份可能性最大
。

另一方面，轮储也需留意
。2011/2012榨季早期收储的一批已过一年，最早的已近一年半，四季度时将届两年
，轮储压力的确存在。“去库存化”是糖市必须要面对的。此外
，内外价差长期维持高水平，国内糖市扭曲定价使进口大规模扩张
。2013年进口规模虽有缩减，但只要内外价差不能回归正常水平，大规模进口就很可能持续。何况与之前数年相比

，官方已对进口限制有所放松。如果新榨季继续增产，考虑到国储收储能力因库容而受限，糖市将不得不依靠市场消化大部分压力。如果新榨季减产
，大规模进口将会持续，或将弥补部分减量，而国储也可能转变政策，改收储为放储。

6月份部分银行出现流动性紧张，使A股、商品市场行情大跌
，而且经济数据也比较糟糕。于此之时，党中央未有任何政策调整，央行态度也很强硬。这更加增强了“党中央不会轻易松动调控政策的预期”。应该说现在国内宏观经济形势是党中央政策人为使然
，正所谓“退潮后才知道谁在裸泳”，经济高速增长时
，很多问题会被掩盖，低速增长时，许多问题才会暴露
。现行的调控政策早在2012年年初就已开始实施，而上半年在比较艰难的境况下仍不松动
，足见党中央确有心理准备，年中形势并未超过党中央的容忍底线
。基于“低速增长暴露问题
，针对问题进行改革”的逻辑
，预计下半年仍不会有大幅政策松动。宏观经济暂不必有太好预期，基本上将维持上半年的状态，不排除更糟糕。这样的局面仍将抑制商品需求恢复与增长。要注意的是美联储三、四季度之交可能公布退出QE的计划
。真如此，市场可能发生变化
，全球流动性将涌向美国，也就有可能导致国内相应调整宏观经济政策。

5月份累计销售921万吨，工业库存383万吨，是2007年以来最低
。在常年，该库存水平不仅不会宽松，反而还会显得紧张。但行情却仍旧弱势，看来市场预期还是不好：一是国储库存太大、进口规模也很大；二是宏观经济、商品市场氛围造成悲观情绪，除正常工业需求外
，投资需求、储备需求都受到明显抑制
，中间商补货、囤货都很谨慎。

基于上述判断
，白糖格局仍偏空。三季度是消费旺季

，原糖与预期一致也于6月中旬反弹，工业库存又比往年偏低，因此


，糖市并没有多少下跌空间
，7月份甚至可能走强。除非旺季销售很糟糕，如此则有可能进一步下挫。

现行的宏观经济政策会持续到三四季度之交

，乃至年底。因此，对需求不必有多好预期。因此
，预计三季度糖价行情不会太给力
。